頭部券商力推“融券打新” 專戶化 :傳說的無風險收益“神器”真的香嗎?

鄭敏芳
2021-03-10 16:11:40
融券打新專戶怎么搞?

近期A股市場大幅波動,讓不少機構開始更加發力的向更多客戶推介穩健收益類產品。時代周報記者了解到,“融券打新專戶”正被部分頭部券商所力推。

券商與公募機構合作提供專戶產品,利用融券機制對沖底倉的風險敞口,同時捕獲潛在的打新收益及現金管理收益。在理想狀態下,該類產品的潛在年化收益率可超過4%。

該類產品可以利用專戶形態參與網下打新,進而提高中簽率;另一方面也可從券商處獲得更多券源,促進該策略的達成。

融券打新“專戶化”

“融券打新”的策略早已有之。

“這不是新鮮事物,只是這個策略現在正在通過專戶形態來更加機構化的運作?!眳R金系一家券商營業部人士表示,“即投資者參與認購專戶產品,然后由機構來定制完成策略,幫助投資者獲取收益?!?/p>

所謂融券打新,是指投資者利用信用賬戶買入可融券的A股票,同時再通過融券賣出對沖底倉風險,但在個人投資者的操作過程中,卻存在兩個痛點:一是融券券源存在不確定性,部分中小券商的可融券的券源不足;二是個人持倉市值規模較小,而網上申購的中簽率也相對有限。

“如今的趨勢把融券打新‘專戶化’、‘機構化’了?!鄙鲜鰻I業部人士指出,“一方面專戶可以和券商合作,券商定向供應比較穩定的券源,另一方面可以以機構投資者身份參與網下申購,提高中簽率?!?/p>

時代周報記者了解到,在一家中字頭券商內推的融券打新產品策略說明書測算中,假設打新專戶擁有1.6億元現金,可在市場買入1.4億元市值底倉,同時保留0.2億元的現金進行新股申購和補倉等操作,同時再對持倉證券進行融券賣空,進而對沖底倉風險,并利用賣空現金投資貨基來增厚收益。

一位大型基金公司的內部人士指出,“普通打新產品底倉配白馬股和龍頭股,并不能規避底倉波動風險,很容易侵蝕打新收益,同時也難以做到完全對沖,但是通過買入股票和融券賣出同樣個股則可以完全鎖定底倉波動風險?!?/p>

據上述中字頭券商測算,在100%入圍網下打新的情況下,1.6億的產品規模在其融券策略下的,平均每月的凈收益可以達到55.7萬元,據此粗略計算年化收益率則可達4.18%。

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未必無風險

融券打新固然可以對沖底倉風險,但是并不代表該模式毫無風險。

由于策略需要進行融券操作,而其中的借券成本成為了不可忽略的環節。

據上述中字頭券商的一份融券費率,其融券費率年化約為5%-6%,購買貨基收益則為2%-2.5%,所以融券綜合成本約為4%。如打新收益未能超過4%,則意味著其融券成本將無法被覆蓋。

以久日新材(688199.SH)為例,上市首日的漲跌幅為6.42%,而在上市后的第二天,其漲跌幅則達到了-6.5%,而后其股價出現多次下跌。

一名私募機構人士則表示,打新策略通常開盤首日便會進行拋售50%以上,從目前最差的情況來看,頂多是平盤。

然而不可忽略的是,從長期來看,IPO常態化下,C類有效報價賬戶也在不斷增加,這也意味著中簽率提高的同時打新收益可能也會被持續攤薄。

據華安證券的測算,從滾動跟蹤近期 20只新股的有效報價賬戶中位數來看,目前注冊制新股C類有效報價賬戶數量在3160戶左右,且還有繼續增長趨勢。

“單位上市新股的打新收益,長期主要隨著有效報價賬戶數量的上升而下降,短期主要受到市場情緒擾動下的新股上市漲幅而波動?!比A安證券的分析師嚴佳煒指出。

值得一提的是,專戶打新中的融券源一般來自于券商,尤其是頭部券商,對于一般的投資者來說很難拿到足夠的融券源進行賣空。

據上述私募機構人士透露,一般基金公司會與一些大型券商達成戰略合作以此保證券源和鎖定融券的成本,而券商在其中扮演的角色則包括攬客抽取提成和進行融券業務的外包。

“融券打新的收益也會被侵蝕,不過從短期來看,融券打新專戶的確大概率能夠帶來相對穩健的收益和風險對沖能力?!痹撍侥紮C構人士表示。

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